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　　【文章内容简介】 曲线是债券市场定价的基准 其他利率产品与国债收益率的差异主要反映税收、流动性等因素,2013年关键期限国债的发行计划,我国国债的关键期限为1年、3年、5年、7年和10年。 财政部对关键期限国债普遍实行续发行制度（Reopenning)，以提高国债市场的流动性。 3年和5年期国债一期新发、一期续发，7年和10年期国债一期新发、两期续发。,27,国债发行量在2007年后迅速攀升，近年来年度国债发行量约在1.5万亿元左右。,28,国债的发行规模,国债的市场规模,截至2012年12月底，记账式国债70697亿元，储蓄国债3562亿元。 银行间市场国债的投资者以商业银行为主，占67%；其次是特殊结算成员和保险公司，分别占25%和5%。 上交所市场国债的投资者以保险公司为主，占56%，其次是QFII和基金。,29,国债的投资者结构,信用债 企业债 公司债（分离债） 可转债 信用评级,30,31,企业债券,企业债主体信用等级覆盖从A到AAA共七个信用等级（未含中小企业集合债发行主体），发行主体更趋于多元化。 约3/4的企业债采用担保/抵押/质押等信用增级手段，增信效果受抵质押资产质量、流动性、具体交易结构设计等多种因素影响而存在差异，企业债信用等级分布也表现为多元化趋势，A+和AA债项级别的低级别债券在发行中也有出现。,32,企业债期限结构,企业债发行期限从330年，但主要集中在7年和10年两个期限。从金额来看，10年期企业债所占份额最大，10年期以上企业债也占有相当比重。因此，企业债被作为募集长期资金的工具，平均期限明显长于中期票据。 企业债的在银行间市场的投资者主要是银行、保险和基金。在交易所市场,主要是券商、基金和保险等机构。,33,企业债投资者结构,34,公司债券,公司债市场从2007年起步，截至2013年5月底，公司债发行578只，总规模6629亿元。 公司债中有担保的比重较高，接近八成，但主要是集团信用担保。,公司债发行量,35,从债券评级来看，AAA、AA+、AA级基本上各占1/3。 从发行期限上来看，发行期限在5年的公司债约占一半左右，其次是7年期和10年期公司债。因此，公司债的平均发行期限介于中期票据和企业债之间。 发行人所处行业分布较广，包括石化、医药、电力、制造、交通、房地产、综合等。,公司债券评级分布,36,37,企业债、公司债券、短融/中票比较,交易模式 撮合系统 按照“价格优先、时间优先”原则对投资者的买卖委托直接进行撮合处理。 “订单驱动”（Orderdriven），可以实现匿名交易。 订单种类：限价委托订单； 交易单位：手（人民币面值1000元）； 计价单位：每百元面值债券的价格； 申报价格变动单位：0.01元； 申报数量：1手整数倍；不超过1万手 集合竞价价格限制：申报价格最高不高于前收盘价格的150%，并且不低于前收盘价格的70%； 连续竞价价格限制：申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的110%且不低于即时揭示的最高买入价格的90%；同时不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的130%且不低于该平均数的70%； 大宗交易系统 大宗交易系统采用询价交易模式，双方协商一致后通过大宗交易系统进行成交申报。 实际上是成交报告系统,38,固定收益平台 市场定位 建设多层次、独立的固定收益市场体系,为国债、公司债、资产支持证券等固定收益产品提供高效、低成本的批发交易平台。 整体框架 （1）市场参与者 交易商和一级交易商可直接登录固定收益平台参与交易 其他机构和个人投资者可通过具有经纪业务资格的交易商间接参与固定收益平台交易 （2）交易品种 国债、地方债、公司债、企业债、分离债和中小企业私募债券等产品 （3）