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　　我国交易所债券市场的混沌特性研究 摘 要 有效市场假说为代表的传统线性资本市场假说对经济运行中的一些规律进行了有效解释，但随着研究不断深入，传统线性资本市场假说因其苛刻的假设无法对市场中价格波动做出合理解释。 混沌为代表的非线性理论将资本市场看作复杂系统，对价格变动趋势进行更准确的描述。交易所债券市场作为我国经济运行情况的“指示针” ，在金融危机背景下逐渐成为企业首选的直接融资平台，但由于市场内部投资主体多元化，市场价格复杂性，使得线性分析存在局限。本文首次将混沌理论运用于交易所债券市场，从时空维度动态分析市场混沌特性，对混沌...

　　我国交易所债券市场的混沌特性研究 摘 要 有效市场假说为代表的传统线性资本市场假说对经济运行中的一些规律进行了有效解释，但随着研究不断深入，传统线性资本市场假说因其苛刻的假设无法对市场中价格波动做出合理解释。 混沌为代表的非线性理论将资本市场看作复杂系统，对价格变动趋势进行更准确的描述。交易所债券市场作为我国经济运行情况的“指示针” ，在金融危机背景下逐渐成为企业首选的直接融资平台，但由于市场内部投资主体多元化，市场价格复杂性，使得线性分析存在局限。本文首次将混沌理论运用于交易所债券市场，从时空维度动态分析市场混沌特性，对混沌理论的经济应用与交易所债券市场经济调控具有重要价值与意义。 本文的贡献主要集中在以下几个方面： 首先， 指出以有效市场假说为代表的传统资本市场假说的局限性，认为分形市场假说等非线性角度的理论更能充分说明资本市场中价格变动与投资者行为。系统梳理了混沌理论的重构相空间方法与特征分析方法， 为实证研究提供技术手段。通过市场现状的理论分析与 BDS 检验等计量分析，分别考察上证国债市场与上证企债市场的复杂性，得出交易所债券市场具有非线性特征。 其次， 为了获得更为精确的相空间重构参数， 利用自相关函数法、 互信息法、去偏自相关法分别计算上证国债指数序列与上证企债指数序列的时间延迟， 选用虚假邻近点法、CAO 法分别计算时间序列的嵌入维数，对比方法的适用性，得到上证国债指数序列的最佳时间延迟为  、嵌入维数为序列的最佳时间延迟为3  ，嵌入维数为再次， 基于静态分析的视角，利用不同方法有针对性地分析上证国债指数与3m 。 6m ，上证企债指数7企债指数序列的混沌特性。其中，利用盒维法与关联维数得到交易所债券市场具有自相似性，应用最大 Lyapunov 指数法证明了交易所中两个债券市场均存在初值敏感依赖性，采用 Kolmogorov 熵说明市场具有内在随机性。对结论进行综合分析，证明交易所债券市场是混沌系统，但其混沌特征并不十分明显。此外，通过市场间比较得到交易所国债市场的混沌特性高于企债市场， 国债市场价格变动的复杂性更强。 最后，将 2008 年作为分段点，探讨交易所债券市场混沌特性的动态演进过程。我国交易所债券市场在不断完善成熟的过程中，其分维性、内随机性、初值敏感依赖性等混沌特性在国债市场与企债市场中均减弱， 其中企债市场由于发展速度快，交易品种丰富，其混沌特性的减弱幅度大于国债市场。基于模型分析结果与客观变动，根据我国交易所债券市场的混沌特征及动态演进结果，对市场的动态波动做出合理解释，并给出交易所市场的具体调控措施。 关键词：交易所债券市场；混沌动力学系统；相空间重构；混沌特性关键词：交易所债券市场；混沌动力学系统；相空间重构；混沌特性 万方数据