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　　普通金融机构发行的债券被称为普通金融债，普通企业发行的债券则被称为公司债或企业债，这两类统称为信用债。这类债券除了利率风险外，还有信用风险。其本质是：你把钱借给了一家金融机构或公司。虽然也有利息，但安全性就不如利率债了。如果这家机构经营不好，真有可能还不起钱——这种风险就叫信用风险。为了弥补投资者承担的信用风险，信用债的发行主体、也就是这家金融机构或者公司，要给投资者相应的收益补偿，所以信用债的收益一般比利率债稍高，现在一年期以上的信用债，有可能达到2%以上。

　　假设一家企业需要一笔1年期100元的资金，希望通过发行债券来融资，由于一张债券发行面额规定是100元，因此该企业在债券一级市场拟发行1张365天的债券。我作为投资人通过投标，最后以3%/年的利率中标该债券。则该券票面利率=3%/年，这意味着一年后我可以拿回本金100元以及利息100*3%=3元。其票面利率在这个债券存续期间都保持不变（不考虑票面利率在期间会变动的浮息债，浮息债在市场的占比极小）。折算到未来一年中每一天的利息为3/365元（利息给付的前提条件为：最短持有时间需要一天，持有一天就吃一天的利息）。发行当天，债券面额=100元，净价=100元，全价=100元，到期收益率=3%/年。到期收益率定义为：从持有债券之日起直至持有到期日为止的年化收益率。如果不是特殊说明，债券收益率都默认为年化收益率。显然，我从发行日购买这张债券开始起，如果持有到期，则我的投资到期收益率就是3%/年。

　　第二天，假设由于种种原因，比如人民银行降息、供需发生变化、情绪发生变化等各种原因，导致当天一级发行的剩余期限364天的同类型债券发行利率结果为2.5%/年（市场投标结果），或者该券在二级市场上交易的到期收益率为2.5%/年，或二级市场上交易的剩余期限364天的同类型债券到期收益率变为2.5%/年（市场交易结果）。由于我现在持有的该张债券还具有3%/年的到期收益率，因此我的这张债券变得更有价值，我可以在市场上以2.5%/年的到期收益率把这张债券卖掉，在卖掉的时刻，我的增值部分得到变现。如果继续持有，我的增值部分体现为浮盈。那么增值部分为多少？实际上就是3%/年-2.5%/年（即0.5%/年）的收益部分，换言之，相当于在剩余的364天，我可以净赚0.5%/年的到期收益率，不考虑货币的时间价值，折算成每天，净赚收益率为0.5%/365，合计为0.5%/365*364，这部分就是价值的增值部分。此时，该券面额还是100元，但是净价和全价变了，净价=100+增值部分，全价=净价+ 3/365（一天利息），到期收益率=2.5%。变动的增值部分也叫资本利得。

　　如果从长期维度做后市展望，还是要回到上面提到的这两大影响债市的重要因素——经济基本面和货币环境。从长期来看，当前的经济基本面依然需要比较低的市场利率来配合，也就是说整体经济仍在恢复和修复阶段，需要温和的融资成本来支持发展。因此从基本面角度看，债市的中长期前景依然偏积极。同时，结合货币环境来看，当前银行间市场的流动性还是相对宽松的，整体资金面并不紧张，这也是债券市场长期向好的一个支撑。所以我们说，债市的牛市格局并没有被打破。

　　但在短期内，情况就不太一样了。短期市场会受到其他因素的一些干扰，比如市场预期、股票市场、投资情绪等。7月中下旬以来市场上的“反内卷”政策频繁落地，大宗商品价格出现一波明显上涨，市场的通胀预期随之升温。与此同时，股票市场也热情高涨，大家的风险偏好明显提升了。在这种背景下，市场更愿意去追逐风险资产，对债券的吸引力自然就下降了。这也是为什么彼时债市出现了明显的调整。从目前的情况来看，风险偏好和通胀预期还没有明显降温，所以短期内，债市仍然面临一定的“逆风期”的可能性。

　　这个现象其实很好理解，背后的逻辑：其一，股市涨得好，说明大家预期经济向好，市场利率（债券利率为代表）预期随之上行，债券价格就跌；其二，就是资金在两类资产之间的“偏好”不断变化。比如当市场乐观、风险偏好上升时，大家更愿意去买股票，因为它的收益空间大，涨起来也快，钱自然就从债券市场里流出去了，导致债市承压。而当市场变得谨慎或者悲观时，大家又会倾向于追求安全和稳定，债券就变成了更受欢迎的资产，于是股票下跌，债券上涨。这就是股债跷跷板的基本原理。