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　　从债券市场运行规律来看，一方面，超低承销费可能导致商业银行、券商等机构压缩必要投入，对尽职调查、合规审查等环节敷衍了事，从而增加债市的违约风险；另一方面，低价竞争下，承销商可能忽视发行主体的潜在风险，导致投资者利益受损，不利于债市投融资平衡。鉴于此，《通知》明确要求“承销机构不得以低于成本的承销费率报价参与债券项目竞标”，此举有利于推动债券市场承销费用定价机制回归市场化，促进债市良性发展。

　　一些债券承销费率已“无利可图”，为何仍有机构踊跃参与？这背后有多重深层次原因：一方面，部分承销机构为争夺市场排名和话语权，试图通过低价策略快速扩大承销规模；另一方面，部分银行机构虽牺牲承销利润，但希望通过增加存款、贷款等综合业务收益弥补亏损。此外，银行间市场主承销商竞争激烈，优质项目稀缺，形成“僧多粥少”局面，部分中小机构的现金流业务过度依赖债券承销，被迫参与低价竞争以维持生存。

　　从市场运行机制来看，合理的承销收益能够吸引更多专业机构积极参与债券发行服务，形成多元化、多层次的承销服务体系，从而有效拓宽实体经济的融资渠道。《通知》通过规范承销报价行为，推动费率水平回归合理区间，将产生三重积极效应：其一，提升承销机构服务中小微企业、科技创新企业等主体的积极性；其二，引导金融资源流向经济发展的薄弱环节和重点领域；其三，增强市场定价透明度，降低因恶性竞争导致的信息失真风险，从而提升投资者决策质量，稳定市场信心。