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　　- - 9 - 学问手册:债券的交易程序、方式及收益率计算 一、债券的交易程序 场内交易也叫交易所交易，证券交易所是市场的核心，在证券交易所内部,其交易程序 都要经证券交易所立法规定，其具体步骤明确而严格。债券的交易程序有五个步骤：开户、托付、成交、清算和交割、过户。 1、开户 债券投资者要进入证券交易所参与债券交易，首先必需选择一家牢靠的证券公司，并在该公司办理开户手续。 1。1 订立开户合同 开户合同应包括如下事项： 托付人的真实姓名、住址、年龄、职业、身份证号码等； 托付人与证券公司之间的权利和义务，并同时认可证券交易所营业细则和相关规定以及经纪商公会的规章作为开户合同的有效组成局部; 确立开户合同的有效期限,以及延长合同期限的条件和程序。 1.2 开立帐户 在投资者与证券公司订立开户合同后，就可以开立帐户，为自己从事债券交易做预备。在我国上海证券交易所允许开立的帐户有现金帐户和证券帐户。现金帐户只能用来买进债券 并通过该帐户支付买进债券的价款，证券帐户只能用来交割债券。因投资者既要进展债券的 买进业务又要进展债券的卖出业务,故一般都要同时开立现金帐户和证券帐户.上海证券交 易所规定，投资者开立的现金帐户，其中的资金要首先交存证券商，或者证券商指定的银行, 其利息收入将自动转入该帐户；投资者开立的证券帐户,则由证券商免费代为保管。 2、托付 投资者在证券公司开立帐户以后,要想真正上市交易，还必需与证券公司办理证券交易托付关系，这是债券交易的必经程序。 2。1 托付关系确实立 投资者与证券公司之间托付关系确实立，其核心程序就是投资者向证券公司发出“托付”。证券公司接到托付后，就会依据投资者的托付指令,准时传输到交易所。 2。2 托付方式的分类买进托付和卖出托付当日托付 限价托付撤销托付整数托付3、成交 证券公司在承受投资者的有效托付后，通过卫星直接传至交易所主机进展撮合成交。 债券成交的原则 在证券交易所内,债券成交就是要使买卖双方在价格和数量上达成全都.这一程序必需 遵循特别的原则，又叫竞价原则。这种竞价规章的主要内容是“三先”，即价格优先、时间 优先、客户托付优先。价格优先就是证券公司依据交易最有利于投资托付人的利益的价格买 进或卖出债券；时间优先就是要求在一样的价格申报时，应当与最早提出该价格的一方成交； 客户托付优先主要是要求证券公司在自营买卖和代理买卖之间,首先进展代理买卖。 竞价的方式 证券交易所的交易价格按竞价的方式进展。竞价方式为计算机终端申报竞价。 4、清算和交割 债券交易成交以后就必需进展券款的交付，这就是债券的清算和交割。 4.1 债券的清算 债券的清算是指对在同一交割日对同一种债券的买和卖相互抵销，确定出应当交割的债券数量和应当交割的价款数额，然后依据“净额交收”原则办理债券和价款的交割。 4。2 债券的交割 债券的交割就是将债券由卖方交给买方,将价款由买方交给卖方。 在证券交易所交易的债券，依据交割日期的不同，可分为当日交割、一般日交割和商定日交割三种。目前，深沪证券交易所规定为当日交割.当日交割是在买卖成交当天办理券款交割手续. 5、过户 债券成交并办理了交割手续后，最终一道程序是完成债券的过户.过户是指将债券的全部权从一个全部者名下转移到另一个全部者名下。根本程序包括： 5。1 债券卖出方在完成清算交割后，在其现金帐户上增加与该笔交易价款相等的金额， 在证券账上扣减一样数量的该种债券。 5。2 债券买入方在完成清算交割后，在其现金账户上削减价款，同时在其证券账户上增加债券的数量。 二 债券的交易方式1、债券的交易方式 债券的交易方式可分为债券现货交易、债券回购交易、债券期货交易。 1。1 债券现货交易又叫现金现货交易，是债券交易中最古老的交易方式。是债券买卖双方对债券的买卖价格均表示满足,在成交后马上办理交割，或在很短的时间内办理交割的一种交易方式.以上交所为例，投资者可直接通过证券账户在上交所全国各证券经营网点买卖已经上市的债券品种。 1.2 债券回购交易是指债券持有一方〔出券方〕和购券方在达成一笔交易的同时，规定出券方必需在将来某一商定时间以双方商定的价格再从购券方那里购回原先售出的那笔债 券，并以商定的利率〔价格)支付利息。 1。3 债券期货交易是指交易双方成交以后,交割和清算依据期货合约中规定的价格在将来某一特定时间进展的交易。 2、国债净价交易 2。1 实施国债净价交易时间 从 2002 年 3 月 25 日〔星期一〕起实施2。2 净价交易概念 净价交易是指在现券买卖时，以不含有自然增长应计利息的价格报价并成交的交易方式. 在净价交易条件下，由于国债交易价格不含有应计利息，其价格形成及变动能够更加准确地 表达国债的内在价值、供求关系及市场利率的变动趋势。 2。3 实行国债净价交易遵循的原则 实行国债净价交易仍遵循交易所现行交易规章，以每百元国债价格(净价〕进展申报并撮合成交,以成交价格和应计利息额之和作为结算价格；报价系统同时显示净价价格和每百元应计利息额；交易清算及交割单打印系统自动计算应计利息额并在交割单上分别列明结算价、净价及应计利息额。 应计利息额的计算方法 应计利息额=票面利率÷365 天×已计息天数上述公式各要素具有以下含义： 应计利息额.零息国债是指发行起息日至成交日所含利息金额；附息国债是指本付息期起息日至成交日所含利息金额。 票面利率。固定利率国债是指发行票面利率；浮动利率国债是指本付息期计息利率。 年度天数及已计息天数。1 年按 365 天计算，闰年 2 月 29 日不计算利息(下同)；已计 息天数是指起息日至成交当日实际日历天数。当票面利率不能被 365 天整除时，计算机系统按每百元利息额的精度(小数点后保存 8 位)计算，交割单应计利息总额按“4 舍 5 入“原则， 以元为单位保存 2 位小数列示。 国债交易的计息原则是“算头不算尾”，即起息日当天计算利息，到期日当天不计算利息； 交易日挂牌显示的每百元应计利息额是包括交易当日在内的应计利息额. 国债净价交易的实施原则 实行净价申报和净价撮合成交。以成交价格和每百元国债应计利息额之和作为结算价 格，以结算金额〔结算价格×成交量〕为基数计算交易经手费等费用;报价系统和行情公布系统应同时显示净价价格和每百元应计利息额. 三 国债收益率计算1、名义收益率 名义收益率=年利息收入÷债券面值×100％ 通过这个公式我们可以知道，只有在债券发行价格和债券面值保持一样时,它的名义收益率才会等于实际收益率. 2、即期收益率 即期收益率也称现行收益率,它是指投资者当时所获得的收益与投资支出的比率。即： 即期收益率=年利息收入÷投资支出×100％ 例：某债券面值为100 元,票面年利率为 6％，发行时以95 元出售，那么在购置的那一年投资人的收益率是多少？〔经分析这是一个即期收益率问题〕则它的即期收益率为100×6％÷95×100％=6.32％ 3、持有期收益率 由于债券可以在发行以后买进，也可以不等到归还到期就卖出,所以就产生了计算这个债券持有期的收益率问题。 持有期收益率=[年利息+〔卖出价格-买入价格〕÷持有年数]÷买入价格×100% 例：某债券面值为 100 元,年利率为 6%，期限 5 年，每年付息一次。我以 95 元买进， 我估量 2 年后会涨到 98 元，并在那时卖出，要求我的持有期收益率。则我的持有期收益率为［100×6%+〔98—95〕÷2］÷95×100%=7。89% 4、认购者收益率 从债券发行就买进,持有到归还期到期还本付息，这期间的收益率就为认购者收益率。认购者收益率=[年利息收入+〔面额-发行价格〕÷归还期限] ÷发行价格×100% 例:某债券面值为 100 圆,年利率为 6%，期限5 年，我以99 圆买进，问认购者收益率为多少？代入公式可得：［100×6%+〔100—99〕÷5]÷99×100％=6.26% 5、到期收益率 到期收益率是指投资者在二级市场上买入已经发行的债券并持有到期满为止的这个期限内的年平均收益率。 国债收益率是反映市场利率和衡量国债投资价值的重要指标.目前，社会上使用的国债收益计算方法较多，概念不清,不利于投资者进展投资。为此，特推举财政部计算国债到期收益率的方法，供投资者参考. 目前，财政部计算国债到期收益率的方法如下： 1、对剩余期限为一年及一年期以下的国债，一般计算单利到期收益率,计算公式为:Y= 〔M-Pb〕/〔Pb＊N〕*100% 式中 Y： 单利到期收益率；M: 到期一次还本付息额；Pb：市场买入价；n: 从买入到持有到期的剩余年份数.公式 1 中 n=剩余天数/365 天或〔366)天 注：闰年取 366 天 2、剩余期限为一年期以上的中长期到期一次还本付息国债，其到期收益率的计算由两种方法: 单利方法：承受公式： Y＝〔M-Pb〕/n 式中：Y： 单利到期收益率；M: 到期一次还本付息额;Pb：市场买入价；n:从买入到持有到期的剩余年份数，即： 复利方法：有以下公式： 式中