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　　按照交易参与方数量及担保品管理方式分类，债券回购可以分为双边回购和三方回购。双边回购直接在交易双方之间进行，双方自行商定交易条款并进行结算，是回购交易中最基本的形式。三方回购2是指在双边回购的基础上，由第三方服务机构提供质押担保品管理的债券质押融资交易。交易时，双方只就回购资金金额、利率和期限达成协议，对应的担保品由第三方服务机构按照约定的业务规则自动选取、质押，并提供期间管理服务。第三方服务机构通常负责担保品的托管，为债券估值并确保保证金交付，帮助交易商合理利用担保品等。

　　一是在签署合约方面，经典回购的双方必须签署《全球回购主协议》（GMRA）或回购主协议（MRA）6，以法律文件确定双方的权利和义务；购入／售回交易不强制签署相关法律文件，交易双方可参考GMRA中为购入／售回交易设定的标准合约附件，进行选择性签署。二是在票息处置方面，对于经典回购，若在回购期间发生付息，逆回购方会在付息当日将票息转给正回购方；在购入／售回交易中，无论是否有书面文件记录，逆回购方在交易存续期内都不向正回购方支付任何票息，正回购方会在到期支付融资本息时扣除逆回购方收到的相关票息。其他区别见表1。

　　根据担保品性质的不同，债券回购可以分为通用担保品回购（General Collateral Repo）和特殊担保品回购（Special Collateral Repo）。通用担保品回购主要由正回购方的融资需求驱动，资金融出方对担保品无特殊要求，符合一定条件的通用担保品均可接受，有利于提高交易效率，降低融资成本。特殊担保品回购主要由逆回购方的融券需求驱动，交易双方需要约定特定的担保品。通常来说，逆回购方需要支付一定的融券费用，回购利率相对较低。

　　美国的三方回购主要分为两种模式：在传统三方回购中，纽约梅隆银行担任第三方服务机构，其交易量在回购市场中占比最大；在通用担保回购模式（General Collateral Finance Repo，GCF）中，大型交易商出于头寸保密需要，将报价信息提供给经纪商，由经纪商负责报价信息发布和交易撮合，后续由美国固定收益清算公司（FICC）担任中央对手方，负责净额清算，从而实现交易全程匿名，有效降低对手风险。

　　在业务流程方面，美国债券回购市场有数个交易平台，交易双方在场外达成交易意向、确定交易要素后，可以在Tradeweb、NEX Markets等平台上达成交易。在双边回购中，若采用非集中清算，交易平台直接发送交易指令至托管进行结算。若采用集中清算，交易平台先将交易指令发送至FICC进行净额轧差，再由美国联邦资金转账系统（Fedwire）和美国存管清算公司（DTCC）办理结算。在三方回购中，提供回购的清算与结算服务，并将数据集中穿透到总登记托管机构DTCC。DTCC成为全美集中统一运行的登记托管结算基础设施。

　　在业务流程方面，欧洲债券回购市场有数个交易平台，交易双方在场外达成交易意向、确定交易要素后，可以在MTS、Eurex Repo等交易平台上达成交易。在双边回购中，若采用非集中清算，交易平台直接发送交易指令至托管银行进行结算。若采用集中清算，交易平台先将交易指令发送至欧洲期货交易所清算公司（Eurex Clearing）进行净额轧差，再由托管银行办理结算。在三方回购中，欧洲清算银行、明讯银行提供债券回购的结算服务。

　　根据2023年的结算量统计，银行间债券市场质押式回购占比超过90%，买断式回购结算量较少。一是我国质押式回购业务发展较早，长期已形成信任体系及交易习惯。各机构参与质押式回购的主要目的是融资，主要的资金融出方为政策性银行和全国性银行等大型金融机构，其取得担保品所有权后再融资的意愿较低。二是买断式回购托管账户里的债券所有权发生转移，回购债券会与逆回购方自营账户的其他债券混同，增加了逆回购方的管理难度和交易风险。三是质押式回购通常被视为抵押融资，会计处理简单。买断式回购有可能被认定为“债券买卖+远期回购”，涉及两次交易，其税务处理和会计处理更加复杂，增加了合规管理成本。