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　　报告摘要如下： 信用热点：科创债ETF推出在即，如何看待 6月18日首批10只科创债ETF上报，有望在近期获批发行。科技板推出后科创债迅速扩容，为科创债ETF的推出奠定市场基础。首批科创债ETF跟踪三类科创债指数，底层标的集中在交易所高等级国企债，期限偏中短端，6月成分券换手率明显提升。科创债指数表现呈现收益稳健、较低波动的特点。随着科创债ETF即将推出，机构提前布局等待ETF建仓，科创债指数成分券估值下行较非成分券更快。后续科创债ETF获批上市、规模扩容，将有利于压缩科创债流动性溢价，利好科创债品种表现，可关注投资机会，扰动因素有估值定价扭曲、赎回压力、风险偏好变化等。 市场回顾：股市连阳推升市场风险偏好，信用债收益率多数上行 上周临近季末，央行呵护下资金面整体平稳，但股债跷跷板导致债市出现一定回调，信用债收益率多数上行。2025年6月20日至6月27日，央行呵护下季末资金面平稳，股市突破前高导致市场风险偏好提升，股债跷跷板下债市略有调整，利率债短端下行、长端上行，信用债收益率则涨跌互现，AAA评级多数小幅上行2BP左右，中短票表现好于城投债。二永债方面，收益率普遍上行2BP左右，7-10Y调整幅度相对偏多。行业利差方面，上周各行业公募债利差中位数多数上行1-2BP，各省城投债利差中位数多数上行，云南利差上行超4BP。 一级发行：公司类信用债发行放量，城投债转为净融资 2025年6月23日至2025年6月27日，公司类信用债合计发行4139亿，环比上升24%；金融类信用债合计发行675亿，环比下降61%。上周公司类信用债合计发行4139亿元，其中城投债发行1368亿元，产业债发行2737亿元；合计净融资1039亿元，其中城投净融资169亿元，产业债净融资893亿元，城投债从连续多月净偿还转为净融资。金融类信用债方面，商业银行债发行170亿元，商业银行次级债发行430亿元，保险公司及证券公司债发行75亿元，合计净融资539亿元。发行利率方面，中短票平均发行利率除AA+外小幅上升，公司债平均发行利率除AAA外呈现下降。 二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交小幅上升 活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（山东、四川、湖北等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，交易活跃城投债中5年以上债券成交占比4%，相比前一周（2%）小幅上升。 风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。